Глобальный фондовый рынок сегодня сильнейшим образом зависит от нескольких крупных компаний де-факто одного сектора. Оценки этого сектора находятся под пристальным вниманием — и это причина и рецепт волатильности.
С тех пор как в 2021 году рухнул девелопер China Evergrande Group, что спровоцировало полномасштабный кризис в секторе недвижимости Китая, Уолл-стрит не беспокоили угрозы, исходящие от второй по величине экономики мира.
На самом деле, если исключить торговую войну между США и Китаем, последний раз Китай рассматривался как самый большой риск на рынках в 2016 году, когда опасения жесткой посадки китайской экономики были на первом месте в списке неприятностей инвесторов — таковы были данные ежемесячного глобального опроса управляющих фондами Bank of America.
Да, инвесторы отмахнулись от рисков, связанных с Китаем, но Китай никуда не делся, он остается в центре геополитической напряженности, он большая заноза для инвесторов в глобальные активы вот уже несколько лет. А кризисной точкой стал бурно развивающийся технологический сектор США, прежде всего — акции так называемой «великолепной семерки»: Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Nvidia, Tesla и Meta (Facebook). Именно оих быстрый рост вызвал мощное ралли на фондовом рынке в 2023–2024 годах, а причиной стал энтузиазм, вызванный стремительным развитием генеративного искусственного интеллекта (ИИ).
Но 27 января ралли, подпитываемое интересом к ИИ, натолкнулось на препятствие в виде DeepSeek, малоизвестного китайского стартапа. Его новая большая языковая модель, как показалось, работает так же хорошо, как и большие языковые модели его конкурентов из Кремниевой долины, но использует куда меньшую вычислительную мощность, а значит, не нуждается гигантских инвестициях — в отличие от американских компаний.
Заявления DeepSeek не стоит безоговорочно принимать на веру, но китайский стартап с открытым исходным кодом, что позволяет разработчикам проверять и улучшать программное обеспечение, покорила мир ИИ. В прошлые выходные мобильное приложение компании поднялось на вершину чартов загрузок iPhone от Apple.
Марк Андреесен, венчурный капиталист, назвал прорыв DeepSeek повторением истории со спутником в мире ИИ, имея в виду запуск в 1957 году советского спутника, положившего начало космической гонке.
Первоначальная реакция инвесторов предполагала, что произошло нечто очень важное, с далеко идущими последствиями, что под сомнение поставлено превосходство США в области ИИ и вера, что будущее технологии требует постоянно растущих капиталовложений в чипы и инфраструктуру.
27 января немыслимые 589 млрд долларов исчезли из цены акций Nvidia, еще недавно самой дорогой компании мира, — именно ее высокопроизводительные чипы были основным товаром, дивгавшем (и двигающим) бум ИИ. Рухнули акции электроэнергетических компаний — потому что высокопроизводительные чипы требуют очень большого расхода электричества.
Даже самые оптимистичные аналитики американского технологического сектора признают, что к конкурентной угрозе, исходящей от DeepSeek, нужно относиться серьезно. «Это был меткий выстрел из Китая в технологический мир США с комментарием „не забывайте о нас“», — сетует Дэниел Айвс из Wedbush Securities. История DeepSeek поднимает также и вопросы об экономике ИИ и технических требованиях для разработки технологии — в частности, зависит ли успех от использования передовых чипов Nvidia.
Однако в основе распродажи, вызванной появлением DeepSeek, лежат более глубокие опасения по поводу финансовой стабильности и геополитики. За последние несколько лет концентрированный фондовый рынок стал одним из главных уязвимых мест мировой финансовой системы. 10 самых дорогих акций, среди которых доминирует «великолепная семерка» — это более 35% рыночной капитализации индекса S& P 500. Более того, их доля в общей прибыли компаний в индексе выросла до 30%, таковы данные Societe Generale.
Легко представить себе, насколько сейчас в мировых финансах доминирует технологический сектор США, если помнить, что американские акции обеспечили практически весь рост основного индекса акций развитых рынков в прошлом году. Глобальный фондовый рынок сегодня слишком зависит от горстки крупнейших компаний в секторе, справедливость оценки которого все больше вызывает сомнения, и это создает серьезную угрозу волательности.
Главный вопрос заключается в том, как будут развиваться экономика и политика ИИ. Распродажа, вызванная DeepSeek, явно не соответствовала масштабу явления — прежде всего потому, что инвестиции в «великолепную семерку» остается самой популярной торговой стратегией на рынке и поэтому весь рынок оказывается чрезвычайно уязвим^ стоит настроениям инвесторов чуть перемениться, как это и случилось из-за появления более дешевой и почти столь же эффективной модели ИИ от DeepSeek. Но и все равно: столь резкая реакция на новость из мира ИИ свидетельствует, что спрос на вычислительные мощности и электроэнергию, без сомнения, будет быстро расти.
Главной же проблемой оказывается политика! Самоцензура DeepSeek в отношении тем, чувствительных для Китая, в сочетании с подозрениями, что причина успеха DeepSeek — в краже интеллектуальной собственности у дорогих американских конкурентов льют воду на мельницу китайских ястребов в администрации Трампа. Экономика ИИ может выиграть от китайской изобретательности и инноваций, но вот политика — усугубить китайско-американскую напряженность.
Уолл-стрит продолжает закрывать глаза на экономические проблемы Китая. Однако тот факт, что достижения малоизвестного китайского стартапа в области ИИ смогли привести к крупнейшей однодневной потере стоимости акций в истории фондового рынка США, показывает, что инвесторы не могут позволить себе игнорировать Китай, особенно когда речь идет о крайне важном технологическом секторе.
Кажущийся успех DeepSeek говорит еще и о том, что Китай добился больших успехов в ИИ несмотря на экспортный контроль США, введенный, чтобы лишить китайские компании передовых чипов и другого оборудования, необходимых для создания аналогов американским ИИ. Китайским технологическим фирмам пришлось выжать больше ценности из своего программного обеспечения и методов — в отличие от американских, которые просто вкладывали больше вычислительной мощности в проблему, комментировал ситуацию Deutsche Bank.
Прорыв DeepSeek произошел аккурат в тот момент, когда президент США Дональд Трамп угрожает ввести более высокие торговые пошлины для Китая и трубит о крупных инвестициях в инфраструктуру ИИ в США. Это, скажем прямо, отличное попадание в момент. Получается, что решимость Китая стать самодостаточным игроком не только дала ему больше рычагов воздействия на США, чем можно было вообразить, но и поставило под сомнение эффективность усилий Вашингтона по технологическому сдерживанию Китая.
