Эльвира Набиуллина преподнесла рынку новогодний подарок: Центробанк не стал сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Это стало абсолютной неожиданностью для рынка: большинство аналитиков ждали повышения до 23%, допуская и более резкий шаг – вплоть до 25%. ЦБ после повышения ставки до 21% в конце октября предупредил, что на этом заседании рассмотрит дальнейшее повышение – ранее такой сигнал всегда приводил к росту ставки.
Центробанк в своем комментарии объясняет такое решение тем, что его политика – а он в этом году уже поднял ставку с 16% до 21% – наконец начала приносить плоды: кредитование замедлилось. Возможно, сыграло роль и колоссальное давление, которое оказывали на ЦБ чиновники и олигархи. На неадекватно высокую, по их мнению, ставку публично жаловались глава «Ростеха» Сергей Чемезов, владелец «Северстали» Алексей Мордашов и многие другие. Жаловались и непосредственно Владимиру Путину – те, кто имеет к нему доступ, включая премьера Михаила Мишустина, сообщал Bloomberg.
Путин накануне на прямой линии заявил, что Набиуллина не сообщает ему заранее, какую ставку установит ЦБ – «она сама, наверно, этого пока не знает» и предположил, что решение «будет взвешенным и будет отвечать требованиям сегодняшнего дня».
«Ситуация неожиданная… никто такого не ожидал. Мы думали, что ставку поднимут, причем наши аналитики прогнозировали рост до 24%. <…> Ждем комментарии от Центрального банка, но, видимо, давление, которое на него оказывалось, сработало, и ЦБ решил остановиться», – комментирует по горячим следам инвестбанкир Евгений Коган.
ЦБ признает, что инфляционное давление не спадает. В октябре-ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 11,1% в пересчете на год после 11,3% в III квартале. Но устойчивое инфляционное давление усилилось, отмечает регулятор: базовая инфляция в последние два месяца увеличилась до 10,9% (с поправкой на сезонность и в пересчете на год) после 7,6% в III квартале. Это отражает высокий внутренний спрос, наблюдавшийся в последние кварталы. На это указывают и недельные данные в декабре. На 16 декабря годовая инфляция составила 9,5%.
Но с конца октября, когда ЦБ поднял ставку до 21% и сигнализировал о дальнейшем повышении, процентные ставки для заемщиков выросли, а кредитование замедлилось гораздо сильнее, чем предполагал регулятор, объясняет он свое решение: «Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос».
Поэтому ЦБ предупреждает, что «некоторое время» инфляция останется повышенной «в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля». Однако ЦБ ждет, что «в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких денежно-кредитных условий и замедления кредитования». Теперь ЦБ ждет, что кредитование замедлится так, что будет ближе к нижней границе его прогноза (рост на 8-13% в 2025 г.).
Менее жестким стал и сигнал ЦБ: он «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции». Обычно это означает высокую вероятность повышения, но не предупреждение о почти неизбежном решении. «Сигнал – умеренно жесткий», – констатируют аналитики «Твердых цифр».
Ставки по кредитам и депозитам с октября выросли гораздо больше, чем ключевая отмечает ЦБ. Среди причин он называет введенные им ограничения на кредитование рискованных заемщиков, которые он уже ввел и пообещал ввести, отменой антикризисных поблажек для банков и др. Поэтому он решил, что можно пока обойтись без повышения ставки. Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка, констатирует ЦБ. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился, впервые с начала года значительно замедлился рост корпоративного кредитования.
«Мы сейчас находимся в переломной точке, – говорила в середине ноября председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. – По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля... С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции. Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы… обуздать рост цен».
Банк России как минимум остановил цикл повышения ключевой ставки, а возможно и завершил его полностью, комментируют «достаточно неожиданное», по их мнению, решение ЦБ аналитики Промсвязьбанка.
